跟着生活水平的赓续上升，消辛勤的增长，人们加倍重视休闲娱乐，伴跟着互联网的成长，收集盘踞人们生活中的大年夜多光阴，我国电视剧行业的成长向收集视频挨近，颠末多年的成长，我国电视剧财产日益成熟，在财产运作上赓续增强实力，近年来的成长速率很快，由2014年约636亿元快速增长至2018年约1140亿元，复合年增长率15.7%。
力天影业成立于2013年，是中国领先的电视剧发行公司，值得留意的是，2019年10月，力天影业就曾向港交所递表招股书，结果未能经由过程，二次递表能否成功，让我们来逐一解读。
克己能力不够，收益主要靠买断电视剧
力天影业的收益主要来自克己电视剧播映权许可、买断电视剧播映权许可及出售剧本版权，据弗若斯特沙利文申报，按2018年中国卫星电视台首发剧数量计，公司在中国所有电视剧发行公司中排名第二。值得留意的是，公司的发行的电视剧大年夜部分来自于买断电视剧，只有小部分来自于克己电视剧，由此可见，公司的电视剧数量虽多，但大年夜多来自于第三方。
克己电视剧的制作必要较长光阴完成，从拍摄到取得电视剧发行许可证大年夜概要12至18个月，克己电视剧的收入周期大年夜概必要36个月，这对付公司来讲，必要伟大年夜的现金流来支撑资金的运转，此外，公司相符客户喜爱的电视剧剧本或IP数量有限，这也是公司的克己电视剧的制作数量不停有限的缘故原由，在2017年、2018年及2019年分手制作3、4、5部，内容包括《义海》、《老虎队》、《微笑妈妈》等，2017年至2019年，公司来自克己电视剧播映权许可的收益分手达到13.69百万元（人夷易近币，下同）、7.03百万元及88.99百万元，而2019年的克己电视剧收益大年夜幅增强，主如果公司的电视剧增添在卫星电视台的播放。
与克己电视剧比拟，买断电视剧的收入周期约为12个月，这能够缩短公司的收入周期，改良经营现金流，公司在2017年、2018年及2019年分手买断电视剧达到29、39、40部，远跨越克己电视剧数量，收入分手达到345.36百万元、375.72百万元及278.59百万元，值得留意的是，2019年的买断电视剧的数量是近三年最多的，收入却是近三年起码的，但好在毛利率在增长，由2017年的19.5%增长至2019年的37.1%，大年夜大年夜增强买断电视剧的盈利能力。
收入增长迟钝，毛利率快速提升
基于公司的优越成长，近年来，公司的收益慢慢增长，由2017年的378.74百万元增长至391.00百万元，年复合增长率仅1.61%，虽然收入在小幅提升，但增长速率过于迟钝，毛利率由2017年的20.1%快速增长至2019年的36.1%，使得公司的净利润由2017年的56.76百万元增长至2019年77.03百万元，年复合增长率16.5%。
虽然公司的收入增长迟钝，但公司的贸易应收款项及应收票据却大年夜幅增长，在2017年、2018年及2019年分手达到194.06百万元、376.24百万元及530.94百万元，分手占总收益的比例为51.24%、97.51%及135.79%，2017年的贸易应收款项及应收票据仅占总收益的一半阁下，2019年就跨越总收益。而公司指出这是因为大年夜多半客户为国有电视频道，内部付款治理流程对照慢所致，纵然如斯，贸易应收款项及应收票据的快速增长有无法收受接收的坏账风险，此外，公司的贸易应收款项及应收票据的周转天数也在逐年增长，由2017年的120.1天飙升至2019年的447.3天，回款速率大年夜大年夜减慢，对公司的资金周转造成较大年夜的影响，而对付资金密集型的影视企业来讲，这将加大年夜公司的经营难度。
现金流充沛，足以应对疫情
电视剧从制作、推广到发行必要大年夜量资金的周转，电视剧的制作不仅光阴较长，资源也高昂。是以，及时的资金及充沛的现金流对公司的日常运营至关紧张，从公司在近几年的现金流来看，公司在期末现金及现金等价物由2017年的23.00百万元增长至2019年的81.74百万元，资产负债比率由2017年的51.6%削减至2019年的17.0%，财务状况大年夜幅改良，这对付影视公司来说，能够有充沛的现金流来支持公司的买断更多电视剧播放权，从而增强公司的收入，匆匆进公司的成长。
值得留意的是，2020年碰到新冠疫情的影响，有可能对公司未来的克己电视剧的拍摄及制作造成必然的影响，但公司新投资的克己电视剧估计在2020年6月开始拍摄，今朝来看，对公司的克己电视剧这方面的影响较小。但疫情也会影响客户资金压力，这或许会使得客户的回款光阴加长，进一步减缓公司的资金周转速率。好在公司的现金流较为充沛，招股书提到，纵然在最坏的环境下，公司的手头现有银行现金及预期2020年、2021年上半年的营业所孕育发生的现金流，足以保持公司15个月的运营。
从另一方面来看，疫情使得人们在家的光阴更长了，看电视剧的光阴也较往期更多，据国家广播电视总局广播电视节目收视综合评价大年夜数据系统的统计数据，自2020年1月25日至2月9日，全国有限电视台及收集电视的日均用户数目较2019年12月的用户数目增添约23.5%，不雅看总时数较2019年12月增添约41.7%，也便是说，疫情反而匆匆进不雅看电视剧的人群增长。
作者|蔡凯铖
